独山子| 临县| 象州| 景宁| 隆化| 霍山| 金寨| 旬阳| 德庆| 花都| 来安| 大渡口| 惠州| 沙圪堵| 蔡甸| 新余| 大宁| 南召| 乌达| 苗栗| 宿松| 平川| 彬县| 曲水| 威远| 靖远| 花莲| 辉南| 安庆| 邵阳市| 札达| 桑植| 湖口| 通城| 应城| 周村| 望江| 甘南| 库尔勒| 临湘| 头屯河| 崇礼| 新民| 南溪| 杭州| 苏尼特左旗| 武川| 华亭| 静海| 邛崃| 永州| 蚌埠| 北流| 嵊州| 邯郸| 瑞昌| 江油| 嘉祥| 萝北| 盐源| 高邮| 逊克| 北辰| 当雄| 新乡| 中阳| 霍邱| 六盘水| 江都| 蕲春| 岷县| 宣威| 富拉尔基| 奇台| 科尔沁左翼后旗| 岑溪| 巢湖| 白银| 临沂| 庄浪| 丽水| 榆中| 洱源| 濉溪| 攸县| 伽师| 大荔| 松原| 天津| 龙胜| 会泽| 桦南| 肃宁| 乐亭| 泗洪| 慈溪| 柳城| 兴文| 安西| 井陉矿| 青神| 会泽| 甘泉| 丁青| 石林| 都匀| 拉萨| 驻马店| 荆州| 尚志| 平遥| 畹町| 遂川| 紫金| 静海| 高唐| 新竹县| 柳河| 府谷| 井陉矿| 上蔡| 台中县| 罗甸| 磐安| 南海| 纳雍| 华宁| 金湖| 金溪| 志丹| 莘县| 洛南| 镇赉| 科尔沁左翼后旗| 土默特左旗| 绍兴县| 烈山| 湘潭县| 大通| 武都| 西华| 营口| 五常| 高阳| 博爱| 称多| 德庆| 金塔| 广水| 宜章| 乾县| 凤台| 安宁| 城阳| 施甸| 故城| 德化| 环江| 凉城| 文安| 清流| 台前| 涡阳| 贵州| 保康| 罗山| 临海| 乌兰| 阜宁| 靖安| 同江| 怀化| 连州| 代县| 郑州| 蒙自| 南雄| 金秀| 昌平| 兴仁| 鲅鱼圈| 宁化| 炎陵| 户县| 怀来| 永春| 新密| 通江| 淳化| 柳城| 花都| 乌兰浩特| 周口| 曲江| 中宁| 夏邑| 夏邑| 新蔡| 松江| 哈尔滨| 绵阳| 尼玛| 呈贡| 嘉义市| 马尾| 夏邑| 文山| 北流| 乃东| 晋宁| 黄陵| 黑山| 新化| 杭州| 伊宁市| 尚志| 定远| 连云区| 萨迦| 同德| 保山| 崇仁| 亚东| 宾县| 兴海| 上高| 丹东| 三明| 环江| 兴业| 崇义| 红安| 江孜| 朗县| 六盘水| 睢县| 项城| 寒亭| 芜湖县| 阳东| 大港| 新洲| 武安| 祁东| 托里| 临朐| 蓝田| 金山| 班戈| 昆山| 任丘| 大足| 宣化县| 桃江| 宁阳| 郧西| 武陵源| 安宁| 凉城| 罗江| 隆德| 淮滨| 鄂州| 土默特右旗| 千赢入口-千赢官网

GIGI HADID演绎荷兰版《Vogue》2017年最新刊杂志内页

2019-06-25 02:49 来源:新浪中医

  GIGI HADID演绎荷兰版《Vogue》2017年最新刊杂志内页

  yabo88官网_亚博导航用户注册是报考人员进行资格考试报名时必备的环节,只有注册成功后才能进行网上报名。高校在人才培养上发挥了重要作用。

部分少数民族考生姓名中有‘·’的,按以下方法输入。母亲欢欣,一声声啼哭,一声声笑,双手托起一颗希望的星星。

  要主动加强同有关方面的联系和协作,建立健全各级农村社会保险管理机构,完善管理服务体系。6、使用搜狗浏览器(极速模式)的日期控件选择日期时,年份不能修改,只能选择默认的2014年,此情况应如何操作?请用IE浏览器重新登录,或者使用搜狗浏览器兼容模式。

  (二)取得测绘类专业大学本科学历,从事测绘业务工作满4年。从那里步行到公司所在的格林尼智街,只用15分钟。

”王燕文表示,要讲好周恩来同志半个多世纪奋斗的人生历程中“有高度”的故事,生动展示周恩来精神蕴涵的共产党人的初心使命、奋斗精神,引导人们坚定中国特色社会主义道路自信、理论自信、制度自信、文化自信;讲好周恩同志以人民利益为重、甘为人民公仆、克勤克俭、严于律己、廉洁奉公、重亲情又讲原则等“有温度”的故事,生动展示周恩来同志身上所体现的中华民族传统美德和中国共产党人优秀品德,激励人们向上向善、孝老爱亲、忠于祖国、忠于人民。

  也就是说注册库中存在的已注册过的报考人员可直接登录系统,进行后续操作。

  各级民政部门要根据国务院有关社会保险分工的规定,发挥好职能部门的作用,积极主动地做好工作。三、企业与职工签订书面劳动合同确定劳动关系。

    江苏淮安是周恩来同志的家乡。

  同志情、朋友情、对人民大众、对各界人士、对革命遗孤的深厚感情,都集中地体现在他身上。企业应鼓励职工个人参加储蓄性养老保险。

  做好全省职称评审数据归集和应用工作。

  千亿国际-qy98千亿国际母亲欢欣,一声声啼哭,一声声笑,双手托起一颗希望的星星。

  此后经过与张国焘的斗争,和毛泽东等率红一方面军主力于10月到达陕北苏区。(刘晓兰杭飞干石泉)

  千亿国际-千亿官网 yabo88官网_亚博导航 亚博赢天下_亚博体彩

  GIGI HADID演绎荷兰版《Vogue》2017年最新刊杂志内页

 
责编:
注册

GIGI HADID演绎荷兰版《Vogue》2017年最新刊杂志内页

亚博娱乐官网_yabo88 7月,起草《中共中央为公布国共合作宣言》。


来源:凤凰财经综合

来源:债市覃谈;作者:国君固收覃汉、高国华导读:50号文对地方融资的冲击不亚于“三套利”、“四不当”对银行冲击,显示了政策层自上而下对防范金融风险的高度

来源:债市覃谈;作者:国君固收覃汉、高国华

导读:50号文对地方融资的冲击不亚于“三套利”、“四不当”对银行冲击,显示了政策层自上而下对防范金融风险的高度重视,标志着中国广义信贷与财政周期正在从全面宽松转向紧缩,幅度也可能相当急剧。

金融缩表一波未平,财政收紧冲击再袭,监管大年切勿掉以轻心。5月3日,财政部、发改委、司法部、央行、银监会和证监会等6部委联合发布《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》(财预【2017】50号),财政部负责人同时进行了答记者问。50号文对地方融资的冲击不亚于“三套利”、“四不当”对银行系统的冲击,这再次显示了政策层自上而下对防范金融财政风险的高度重视,预示除了金融机构的全面去杠杆和影子银行缩表外,财政领域也正在开启一轮防风险监管整治风暴,标志着中国广义信贷与财政周期正在从全面宽松转向紧缩,而且在强势监管下,短期收缩降幅很可能更加急剧。

50号文重点落脚在摸底整改地方违规担保、清理地方借道融资平台和PPP项目变相隐蔽融资等行为,尽管多数规定在43号文、16年4号文、88号文等曾提出,但亦有些措施和要求具有新意,主要包括4大方面:

1)禁止地方政府违规担保,开展地方融资担保清理整改。(1)设立政府性债务领导小组,尽快组织地方政府及其部门融资担保行为摸底排查;(2)于2019-06-25前清理整改到位;(3)逾期不改的部门、市县政府,依法追究责任人的责任。

2)加强平台公司融资管理,加速向市场化国企转型。(1)地方政府不得以公益性资产、储备土地注入平台,不得承诺将储备土地预期出让收入作为平台公司偿债来源,不得利用政府性资金干预金融机构正常经营;(2)强调融资平台在境内外举债时,地方政府应向债权人主动书面声明不承担政府融资职能(这是新提法);(3)金融机构不得要求或接受地方政府及其所属部门提供担保函、承诺函、安慰函等任何形式的担保。

3)首次提出规范地方PPP融资。(1)不得以借贷资金出资各类投资基金,严禁地方利用PPP、产业基金等变相举债;(2)不得以任何方式向社会资本方承诺回购投资本金、承担投资本金损失、承诺最低收益;(3)不得对有限合伙基金等任何股权投资方式附加额外条款变相举债。

4)再次强调规范地方政府融资。(1)一律只能在国务院批准的限额内发行地方债融资;(2)不得以文件、会议纪要、领导批示等任何形式,要求或决定企业为地方政府变相举债;(3)不得为任何单位和个人以任何方式提供担保,不得承诺为任何单位和个人的融资承担偿债责任。

50号文对财政风险监管全面加强,厘清地方政府与融资平台、城投平台和PPP主体的边界范围,避免地方政府显性或隐性大量举债带来金融风险的上升,我们认为,将对年内地方融资和城投风险估值具有深刻影响:

50号文标志着持续近2年的广义财政宽松周期终结,地方准财政、融资和投资遭遇收紧。15年以来在稳增长和金融宽松大环境下,各类准财政工具层出不穷,创造了极为宽松的广义财政融资环境。地方政府借道影子银行、PPP、政府产业基金、项目收益债进行各类明股实债、变相融资和违规担保等层出不穷,2016年仅城投债、专项建设债、产业基金和PPP相关融资就高达6.5万亿。50号文标志着准财政风向从宽松转向收紧,地方对城投平台、PPP等的隐性担保面临剥离,变相举债受限。由于地方政府是基建投资的最重要驱动力,融资收缩将引发地方投资和经济减速风险加剧,压低贷款和社融规模,债务压力骤增。

PPP、产业基金等准财政的变相融资受限,对信贷和社融撬动明显降温,对基建拉动作用减弱。在43号文限制融资平台举债后,一些地方政府开始通过PPP和政府产业基金,以明股实债和夹层融资等方式变相融资,一定程度上绕开了严格管制,出资方金融机构也认为这些企业与地方政府联系密切,具有隐含的政府担保,导致了广义政府债务的快速积累。50号文发布后,我们认为这一变相融资通道将大幅收紧,一旦资金成本大幅攀升,则不少项目的IRR恐难以满足要求,地方、企业和金融机构三方均面临缩表和潜在不良风险。

城投债信用利差面临进一步走扩风险,但相对产业债的风险溢价难上更高。从16年12月以来,城投与国开债的信用利差从30Bp左右走扩至110bp以上,尽管创下16年以来新高,但与历史相比仅处于30%左右分位数水平,随着广义信用收缩、政府隐含担保消退,信用利差仍有进一步走扩空间。而从城投与产业债的相对信用利差看,目前3Y、5Y,AA城投债与产业债的相对利差从16年4季度的-40bp和-85bp(当时是城投国开化)飙升至180bp和150bp,已调整至历史高位,在没有城投违约爆发情况下,相同期限、评级的城投债已相对产业债更具有一定性价比优势,相对利差上升空间有限。

紧缩政策多面来袭,城投债一级发行利率跳升恐将持续。4月以来央行、财政、银监、证监和保监会对金融财政风险监管不断升级,广义信贷和广义财政均大幅收紧,地方担保清理,政府刚兑和救助信仰全面打破,城投平台无论从银行机构还是债券市场的融资面临全面收紧。17年1-4月城投债发行量4275.3亿,净融资仅-712.3亿,较2016年同期下降5643亿和7203亿,为历史最低水平;不仅发行缩量,一级招标利率还出现跳升,受中证登将可质押债券的评级提高至AAA级,AA+及以下评级的债券将无法入库冲击,新发城投的流动性溢价大幅走高,部分银行也收紧对城投平台的放贷规模,市场需求遇冷,一级发行利率跳升恐将成为常态。

由于自身造血能力较差,城投债在紧缩周期中更易遭受“戴维斯双杀”。在2011年和2013年的紧缩大环境中,当时央行和政策层均严厉收紧了地方融资平台和影子银行的融资,同时房地产市场降温,土地资产和出让收入大幅下滑,地方财力下降,导致城投公司面临净资产和经营收入双重下降风险,尤其中西部地区可能尤为明显,持续融资能力恶化,直至新一轮宽松周期到来才得到缓解。因此,我们担心如果本轮影子银行、财政风险监管全面收紧,地方财政、融资、基建下降风险将大幅升温,城投债的后续调整空间恐怕仍然较大。

政策风向是决定城投债风险的关键。根据多年以来的情况看,对于地方融资平台和城投债的各种政策理解,要把握大方向而不能仅纠结于文字,制度通常都会讲的很严格,但实际执行会在“防控增量风险”和“化解存量风险”之间摇摆,而政策本身尤其是再融资政策也会根据不同时期的环境而大幅调整。把握政策风向和主要矛盾,是理解城投债投资风险和机会的关键。

债市最好的策略仍是等待。昨日股债商品再遭大跌,虽然经济与投资出现见顶拐头迹象,但债市短期仍难以乐观,随着6月美联储加息再起、券商清理资产池类债券业务开展、银行委外持续赎回、半年末MPA考核和资金紧张来袭,影响市场的负面因素仍然持续。我们也相信,绝望的背面是希望,未来将会迎来一个更富弹性、更具安全边际的债券市场,但眼下,债市最好的策略仍是休养生息,等待冬天过去。

[责任编辑:李愿 PF015]

责任编辑:李愿 PF015

推荐

免责声明:本文仅代表作者个人观点,与凤凰网无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实,对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺,请读者仅作参考,并请自行核实相关内容。

预期年化利率

最高13%

凤凰金融-安全理财

凤凰点评:
凤凰集团旗下公司,轻松理财。

近一年

13.92%

混合型-华安逆向策略

凤凰点评:
业绩长期领先,投资尖端行业。

凤凰财经官方微信

凤凰新闻 天天有料
分享到: